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毛利率更低,固定资产激增,兰斯技术解决不了苹果的依赖

时间:2022-12-07 13:25:10 | 浏览:461

大牛证券-经过近两年的股价低迷,兰斯科技(10.210,0.03,0.29%)的20万小股东似乎看到了一丝曙光。10月27日晚间,兰斯科技披露了公司2022年第三季度财报。财报显示,2022年1-9月,公司共实现营业收入315.76亿元,同

大牛证券-经过近两年的股价低迷,兰斯科技(10.210,0.03,0.29%)的20万小股东似乎看到了一丝曙光。


10月27日晚间,兰斯科技披露了公司2022年第三季度财报。财报显示,2022年1-9月,公司共实现营业收入315.76亿元,同比下降6.9%;实现净利润7.59亿元,同比下降77%。


第三季度,兰斯科技实现营收123.93亿元,同比下降1.13%;实现净利润10.64亿元,同比增长7.61%;扣非后净利润10.32亿元,同比增长36.79%。


不难看出,尽管兰斯科技前三季度的营收规模和净利润均处于大幅下滑状态,但公司第三季度的净利润已经开始好转。这也是自2021年第三季度以来,兰斯科技净利润首次同比正增长。


2021年下半年以来,受收入结构变化、原材料成本上升等因素影响,兰斯科技毛利率持续下降,经营业绩不断萎缩。从2021年的O4到2022年的Q2,公司扣除扣非净利润后连续三个季度亏损。尤其是去年第四季度,兰斯科技单季亏损高达12.27亿元。


然而,兰斯科技第三季度净利润的同比增长并不是来自于毛利率的提升。财报显示,第三季度兰斯科技的毛利率为21.59%,已连续四个季度实现环比增长,但仍低于去年第三季度同期的毛利率(25.01%)。


事实上,兰斯科技三季度净利润的反弹主要得益于成本控制。数据显示,第三季度,兰斯科技支出为12.68亿元,同比大幅下降41.49%。今年前三季度,兰斯科技费用率为14.1%,较去年下降1.0个百分点。


作为曾经的“水果链”明星股,兰斯科技总市值一度接近2000亿元。其中,2019年1月至2021年1月,公司股价涨幅超过7倍。然而,随着业绩的下滑,兰斯科技也遭到了投资者在二级市场的无情抛售。截至2022年11月1日,兰斯科技股价收于10.09元,较高点下跌75%,总市值缩水至500亿元。


值得一提的是,季度业绩公布后的次日(10月28日),兰斯科技股价高开低走,全天跌幅达3.63%。显然,通过减少费用来实现净利润增长的优势并没有得到投资者的认可。


此外,消费电子产品需求持续低迷也是兰斯科技不被看好的一个原因。由于今年苹果新品发布较早,“水果链”公司第三季度业绩普遍受到提振。但由于最新的iPhone 14系列出货量表现不佳,有消息称苹果已经放弃了原定的增产计划,将iPhone 14的产量减少了71%。


随着全球经济的进一步恶化,数字消费产品的需求持续萎缩。今年第三季度,全球智能手机出货量为2.98亿部,同比下降9%。这是智能手机销量连续第五个季度同比下降。尤其是在iPhone 14系列手机需求疲软的背景下,“水果链”公司第四季度的业绩无疑将面临挑战和压力。


2


业绩起伏不定,对苹果的依赖难以理解。


兰斯科技成立于2003年。其主营业务为R&D,生产和销售高端窗户防护玻璃面板、外观防护新材料、电子功能部件和整机组装。公司主要产品为玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等材料的外部防护零部件,以及配套的模块、粘接、组装等增值服务。


窗口防护玻璃面板是手机屏幕的盖子,属于兰斯科技的业务。资料显示,兰斯科技最早为摩托罗拉V3提供屏幕玻璃,后来成为第一代iPhone的外壳供应商。


背靠大苹果树,兰斯科技在2014年成为全球最大的触控玻璃面板制造商,占据全球市场份额的一半以上。2015年3月,兰斯科技成功在创业板上市,市值一度突破1000亿元。结果公司实际控制人周群飞成为当年中国女首富。


然而,来自苹果的大订单对兰斯科技来说是一把双刃剑,必然导致“苹果依赖症”。数据显示,2017年至2020年,苹果的订单占兰斯科技营收的50%左右,2021年这一比例达到66%。


考虑到苹果订单的毛利率较高,兰斯科技的经营业绩更依赖于苹果。在此背景下,兰斯科技的经营业绩也随着苹果的订单而波动,尤其是净利润数据的波动非常剧烈。


2018年第四季度,苹果手机受到国产手机的冲击,出货量同比下降11.8%。受此影响,兰斯科技本季度大幅亏损4.28亿元,亏损局面持续至2019年第二季度。


2019年下半年以来,华为手机出货量因美国制裁持续下滑,苹果手机市场份额开始增加。另外,从iPhone X开始,苹果开始恢复双玻璃设计,玻璃盖的需求开始增加。


同时,随着兰斯科技在曲面玻璃技术上的不断突破,公司在苹果供应链中的份额不断上升,2020年上半年达到75%左右,公司业绩实现扭亏为盈,从而实现爆发。2018年至2020年,兰斯科技净利润从6.37亿元增长至48.96亿元,三年增长近8倍。


随着经营业绩的大幅改善,兰斯科技抛出再融资方案,于2021年1月成功增发5.896亿股,发行价25.44元,共募集资金150亿元。


然而,在筹集到资金后,兰斯科技的业绩迅速发生了变化。2021年全年,兰斯科技实现营业收入452.68亿元,同比增长22.55%,净利润20.7亿元,较上年下降57.72%。第四季度,兰斯科技单季巨亏12.27亿元,让很多投资者大跌眼镜。


值得注意的是,与净利润的大幅波动不同,兰斯科技的营业收入基本保持了稳定增长的势头。数据显示,2011年至2021年,兰斯科技营收从60.3亿元增长至452.68亿元,10年间增长超过7倍。只有2016年出现了同比下降。


营收规模和净利润水平的不同表现,也引发了关于兰斯科技投资价值的巨大争议。显然,许多投资者受到了兰斯科技股价下跌的伤害。截至9月底,兰斯科技的股东人数仍高达19.38万人。那么,为什么“手机玻璃王”的投资价值得不到二级市场的真正认可呢?



重视资产运营,缺乏定价权


通过进一步分析可以看出,兰斯科技营收和利润屡创新高的背后,既与公司重资产运营的弊端有关,也反映了公司定价权缺失的深层次问题。


近年来,兰斯科技深耕手机盖板玻璃业务,同时不断拓展金属、蓝宝石等各种材质的外观件和结构件,积极布局下游组装业务。其中,2020年,兰斯科技斥资94亿元收购智能手机金属外壳制造商科盛科技和科力科技,从而获得金属结构件的供应能力。


从产业链的角度来看,盖板玻璃是智能设备的外观结构件之一,而金属结构件和显示屏触控模组是进入手机总装更重要的能力。例如,Luxshare (32.130,0.35,1.10%)通过购买凯盛旗下的日本装甲电脑,获得了苹果手机的显示触控模块,从而获得了制造结构件的能力,为Luxshare切入iPhone结构件供应提供了重要支撑。


2021年,兰斯科技整合了科盛科技和科力科技的相关资源,成立了兰斯精密,进一步增强了公司玻璃和金属的一站式供应能力。此外,兰斯科技还相继布局了原辅材料市场、专用设备、智能制造等上下游产业。


然而,随着兰斯科技的业务扩张,公司的固定资产也在一路攀升,给公司带来了沉重的折旧成本和资产减值损失的压力。数据显示,2015年至2021年,兰斯科技的固定资产从108.49亿元飙升至324.19亿元。在过去的2021年,公司资产减值损失高达8.86亿元。


重资产经营模式除了贬值压力,还有因为投入资金过多而产生大量贷款利息支出,进而吞噬利润的问题。自上市以来,兰斯科技已进行了两次固定收益筹资和一次可转换债券筹资,筹资总额超过245亿元。但截至9月底,该公司的有息负债仍高达156亿元。今年前三季度,公司利息支出达4.41亿元。


不难看出,兰斯科技虽然号称是高科技制造企业,但实际上更像是一家专注于资产运营的周期公司。此外,公司虽然在产业链上有所延伸和整合,但仍然没有摆脱对苹果这个本质上的关键客户的依赖,导致公司缺乏核心定价权。


事实上,在与苹果的合作中,供应商总是处于劣势。苹果凭借其强大的议价能力,不断将上涨的成本压力转嫁给下游供应商。除了兰斯科技,另一家领先的水果连锁公司Luxshare也深受其害。


数据显示,2021年Luxshare对苹果的销售额为1140亿元,同比增长78%,营业收入增长66.43%。然而,由于苹果的低价,该公司的毛利率从上一年的18.09%降至12.28%。在营收高增长的背景下,公司净利润同比下降2%。


另外,水果连锁公司与苹果的合作模式中,需要根据苹果的滚动预测订单安排生产,但滚动预测没有约束力。一旦发生风险事件,供应商将承担全部责任。此后,资产减值损失就是水果连锁公司不可避免的经营风险之一。


为了摆脱对苹果的过度依赖,兰斯科技还在新能源汽车业务、光伏新能源业务等领域积极布局。财报显示,第三季度,公司新能源汽车业务实现销售收入10.15亿元,同比增长超过80%;今年前三季度,公司新能源汽车业务收入达到24.87亿元,同比增长超过60%。


资料显示,从2015年开始,兰斯科技就开始布局新能源汽车领域。公司在汽车电子领域的产品主要包括中控面板、仪表板组件、B柱组件、新型汽车玻璃、充电桩等。目前与蔚来、理想、比亚迪(277.400,-2.80,-1.00%)和小鹏等车企有合作。据最新消息,兰斯科技总投资45亿元的“长沙二园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目”预计将于2022年底达产。


但从营收占比来看,目前兰斯科技在新能源汽车营收中占比8%左右,短期内仍难以支撑整体业绩。同时,汽车业务募投项目的投产将给公司带来沉重的固定资产折旧压力。未来,兰斯科技只有真正摆脱对苹果的依赖,把握好企业固定资产投入和利润产出的平衡点,才能走出经营业绩“大小年”的周期困境,这也是公司股价真正走出低谷的关键。


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