摘要：大牛证券-经过近两年的股价低迷，兰斯科技(10.210，0.03，0.29%)的20万小股东似乎看到了一丝曙光。10月27日晚间，兰斯科技披露了公司2022年第三季度财报。财报显示，2022年1-9月，公司共实现营业收入315.76亿元，同...
大牛证券-经过近两年的股价低迷，兰斯科技(10.210，0.03，0.29%)的20万小股东似乎看到了一丝曙光。
10月27日晚间，兰斯科技披露了公司2022年第三季度财报。财报显示，2022年1-9月，公司共实现营业收入315.76亿元，同比下降6.9%；实现净利润7.59亿元，同比下降77%。
第三季度，兰斯科技实现营收123.93亿元，同比下降1.13%；实现净利润10.64亿元，同比增长7.61%；扣非后净利润10.32亿元，同比增长36.79%。
不难看出，尽管兰斯科技前三季度的营收规模和净利润均处于大幅下滑状态，但公司第三季度的净利润已经开始好转。这也是自2021年第三季度以来，兰斯科技净利润首次同比正增长。
2021年下半年以来，受收入结构变化、原材料成本上升等因素影响，兰斯科技毛利率持续下降，经营业绩不断萎缩。从2021年的O4到2022年的Q2，公司扣除扣非净利润后连续三个季度亏损。尤其是去年第四季度，兰斯科技单季亏损高达12.27亿元。
然而，兰斯科技第三季度净利润的同比增长并不是来自于毛利率的提升。财报显示，第三季度兰斯科技的毛利率为21.59%，已连续四个季度实现环比增长，但仍低于去年第三季度同期的毛利率(25.01%)。
事实上，兰斯科技三季度净利润的反弹主要得益于成本控制。数据显示，第三季度，兰斯科技支出为12.68亿元，同比大幅下降41.49%。今年前三季度，兰斯科技费用率为14.1%，较去年下降1.0个百分点。
作为曾经的“水果链”明星股，兰斯科技总市值一度接近2000亿元。其中，2019年1月至2021年1月，公司股价涨幅超过7倍。然而，随着业绩的下滑，兰斯科技也遭到了投资者在二级市场的无情抛售。截至2022年11月1日，兰斯科技股价收于10.09元，较高点下跌75%，总市值缩水至500亿元。
值得一提的是，季度业绩公布后的次日(10月28日)，兰斯科技股价高开低走，全天跌幅达3.63%。显然，通过减少费用来实现净利润增长的优势并没有得到投资者的认可。
此外，消费电子产品需求持续低迷也是兰斯科技不被看好的一个原因。由于今年苹果新品发布较早，“水果链”公司第三季度业绩普遍受到提振。但由于最新的iPhone 14系列出货量表现不佳，有消息称苹果已经放弃了原定的增产计划，将iPhone 14的产量减少了71%。
随着全球经济的进一步恶化，数字消费产品的需求持续萎缩。今年第三季度，全球智能手机出货量为2.98亿部，同比下降9%。这是智能手机销量连续第五个季度同比下降。尤其是在iPhone 14系列手机需求疲软的背景下，“水果链”公司第四季度的业绩无疑将面临挑战和压力。
2
业绩起伏不定，对苹果的依赖难以理解。
兰斯科技成立于2003年。其主营业务为R&D，生产和销售高端窗户防护玻璃面板、外观防护新材料、电子功能部件和整机组装。公司主要产品为玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等材料的外部防护零部件，以及配套的模块、粘接、组装等增值服务。
窗口防护玻璃面板是手机屏幕的盖子，属于兰斯科技的业务。资料显示，兰斯科技最早为摩托罗拉V3提供屏幕玻璃，后来成为第一代iPhone的外壳供应商。
背靠大苹果树，兰斯科技在2014年成为全球最大的触控玻璃面板制造商，占据全球市场份额的一半以上。2015年3月，兰斯科技成功在创业板上市，市值一度突破1000亿元。结果公司实际控制人周群飞成为当年中国女首富。
然而，来自苹果的大订单对兰斯科技来说是一把双刃剑，必然导致“苹果依赖症”。数据显示，2017年至2020年，苹果的订单占兰斯科技营收的50%左右，2021年这一比例达到66%。
考虑到苹果订单的毛利率较高，兰斯科技的经营业绩更依赖于苹果。在此背景下，兰斯科技的经营业绩也随着苹果的订单而波动，尤其是净利润数据的波动非常剧烈。
2018年第四季度，苹果手机受到国产手机的冲击，出货量同比下降11.8%。受此影响，兰斯科技本季度大幅亏损4.28亿元，亏损局面持续至2019年第二季度。
2019年下半年以来，华为手机出货量因美国制裁持续下滑，苹果手机市场份额开始增加。另外，从iPhone X开始，苹果开始恢复双玻璃设计，玻璃盖的需求开始增加。
同时，随着兰斯科技在曲面玻璃技术上的不断突破，公司在苹果供应链中的份额不断上升，2020年上半年达到75%左右，公司业绩实现扭亏为盈，从而实现爆发。2018年至2020年，兰斯科技净利润从6.37亿元增长至48.96亿元，三年增长近8倍。
随着经营业绩的大幅改善，兰斯科技抛出再融资方案，于2021年1月成功增发5.896亿股，发行价25.44元，共募集资金150亿元。
然而，在筹集到资金后，兰斯科技的业绩迅速发生了变化。2021年全年，兰斯科技实现营业收入452.68亿元，同比增长22.55%，净利润20.7亿元，较上年下降57.72%。第四季度，兰斯科技单季巨亏12.27亿元，让很多投资者大跌眼镜。
值得注意的是，与净利润的大幅波动不同，兰斯科技的营业收入基本保持了稳定增长的势头。数据显示，2011年至2021年，兰斯科技营收从60.3亿元增长至452.68亿元，10年间增长超过7倍。只有2016年出现了同比下降。
营收规模和净利润水平的不同表现，也引发了关于兰斯科技投资价值的巨大争议。显然，许多投资者受到了兰斯科技股价下跌的伤害。截至9月底，兰斯科技的股东人数仍高达19.38万人。那么，为什么“手机玻璃王”的投资价值得不到二级市场的真正认可呢？
三
重视资产运营，缺乏定价权
通过进一步分析可以看出，兰斯科技营收和利润屡创新高的背后，既与公司重资产运营的弊端有关，也反映了公司定价权缺失的深层次问题。
近年来，兰斯科技深耕手机盖板玻璃业务，同时不断拓展金属、蓝宝石等各种材质的外观件和结构件，积极布局下游组装业务。其中，2020年，兰斯科技斥资94亿元收购智能手机金属外壳制造商科盛科技和科力科技，从而获得金属结构件的供应能力。
从产业链的角度来看，盖板玻璃是智能设备的外观结构件之一，而金属结构件和显示屏触控模组是进入手机总装更重要的能力。例如，Luxshare (32.130，0.35，1.10%)通过购买凯盛旗下的日本装甲电脑，获得了苹果手机的显示触控模块，从而获得了制造结构件的能力，为Luxshare切入iPhone结构件供应提供了重要支撑。
2021年，兰斯科技整合了科盛科技和科力科技的相关资源，成立了兰斯精密，进一步增强了公司玻璃和金属的一站式供应能力。此外，兰斯科技还相继布局了原辅材料市场、专用设备、智能制造等上下游产业。
然而，随着兰斯科技的业务扩张，公司的固定资产也在一路攀升，给公司带来了沉重的折旧成本和资产减值损失的压力。数据显示，2015年至2021年，兰斯科技的固定资产从108.49亿元飙升至324.19亿元。在过去的2021年，公司资产减值损失高达8.86亿元。
重资产经营模式除了贬值压力，还有因为投入资金过多而产生大量贷款利息支出，进而吞噬利润的问题。自上市以来，兰斯科技已进行了两次固定收益筹资和一次可转换债券筹资，筹资总额超过245亿元。但截至9月底，该公司的有息负债仍高达156亿元。今年前三季度，公司利息支出达4.41亿元。
不难看出，兰斯科技虽然号称是高科技制造企业，但实际上更像是一家专注于资产运营的周期公司。此外，公司虽然在产业链上有所延伸和整合，但仍然没有摆脱对苹果这个本质上的关键客户的依赖，导致公司缺乏核心定价权。
事实上，在与苹果的合作中，供应商总是处于劣势。苹果凭借其强大的议价能力，不断将上涨的成本压力转嫁给下游供应商。除了兰斯科技，另一家领先的水果连锁公司Luxshare也深受其害。
数据显示，2021年Luxshare对苹果的销售额为1140亿元，同比增长78%，营业收入增长66.43%。然而，由于苹果的低价，该公司的毛利率从上一年的18.09%降至12.28%。在营收高增长的背景下，公司净利润同比下降2%。
另外，水果连锁公司与苹果的合作模式中，需要根据苹果的滚动预测订单安排生产，但滚动预测没有约束力。一旦发生风险事件，供应商将承担全部责任。此后，资产减值损失就是水果连锁公司不可避免的经营风险之一。
为了摆脱对苹果的过度依赖，兰斯科技还在新能源汽车业务、光伏新能源业务等领域积极布局。财报显示，第三季度，公司新能源汽车业务实现销售收入10.15亿元，同比增长超过80%；今年前三季度，公司新能源汽车业务收入达到24.87亿元，同比增长超过60%。
资料显示，从2015年开始，兰斯科技就开始布局新能源汽车领域。公司在汽车电子领域的产品主要包括中控面板、仪表板组件、B柱组件、新型汽车玻璃、充电桩等。目前与蔚来、理想、比亚迪(277.400，-2.80，-1.00%)和小鹏等车企有合作。据最新消息，兰斯科技总投资45亿元的“长沙二园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目”预计将于2022年底达产。
但从营收占比来看，目前兰斯科技在新能源汽车营收中占比8%左右，短期内仍难以支撑整体业绩。同时，汽车业务募投项目的投产将给公司带来沉重的固定资产折旧压力。未来，兰斯科技只有真正摆脱对苹果的依赖，把握好企业固定资产投入和利润产出的平衡点，才能走出经营业绩“大小年”的周期困境，这也是公司股价真正走出低谷的关键。
